《炒股的智慧》第四版免费在线阅读丨第八章 第二节 什么是股市可以期待的合理回报

第二节 什么是股市可以期待的合理回报

股票这个市场有它本身的特殊性，它的大势基本上依据经济的成长运行。这就决定了股票大势的成长是有一定速率的，不可能完全脱离经济成长这个大框架。当股市增长远远快过经济增长之时，有个特别的描述名词叫“泡沫”。

近一百年的历史回顾，经济不断在增长，新的科技不断发明出来，人的寿命也不断在增长。我们看到的股票大市总体上也在不断上升。

现谈谈股票指数。在美国，最有代表性的股价指数是史坦普500指数，它在美国约8000只股票中选择了500家大公司的股票股价加权平均作为指数。（道琼斯指数只有30家公司，样本比较小）史坦普指数的起伏基本代表了美国股市的波动，我们谈股票大势通常就是指这些指数的波动。中国的股票指数其构成原理是一样的。

那么从这8000只股票中分别选一只、十只和一百只股票做投资组合，这个组合的波动和指数比较会有什么情形呢？从直觉上我们就会有这样的判断：

一只股票无法预测，十只股票的组合其波动应该和指数有些相像，一百只股票的组合其波动应该和指数非常相像。这个想象符合数理统计原理。

控制股市风险其实也只有两种方法。股市的风险可以大分为个股风险和大市风险。

个股风险来自股票的不可预测，您不知道哪只个股某一天会来个大跌。大市风险在于您不知道什么时候大市可能也来个大跌。个股大跌的例子天天都有，这里不另外举例；1987年10月19日美国的道琼斯指数一天跌掉22.6%，被历史称为黑色星期一！若手边有股票，这一天大约谁都逃不掉会亏钱！这就是大市风险。我们用分仓应对个股风险，用轻仓应对大市风险。

理解了股票指数的来历，我们讨论什么是股市可以期待的合理回报就容易了！很明显，回报一定围绕着指数转；指数可以认为是充分分散个股风险，100%资金入市后股票的平均回报。

如果您不分散风险，将本金全投一只股票，那么谁都不知道明天股价是多少！也就不存在合理或不合理的回报；这是赌股，大家祝您好运。

若您是专业投资管理人，您承担着对投资者的责任，随便将投资者的退休金给赌掉是不成的！您就必须用分仓的方法来对付个股的风险。这一分仓，按数理统计原理，您的回报就只可能围着指数打转，不可能离它太远！

美国的指数按统计每年上升大约10%。那么我们可以认为在充分分散风险的情况下，投资美国股市的合理回报应该是10%左右。

必须指出这10%只是美国的记录；别的国家可能不一样！美国的社会相当稳定，经济成长和通货膨胀都可以预测。有些国家通货膨胀就每年100%，这些国家的股指回报数字和预期将完全不同。

在美国，80%的基金管理人的成绩都比不上指数，因为基金也很少100%入市，否则我们应该看到这个比例大约是5/5分。美国证管委规定，公共基金不可以将超过5%的资产投资单个股票，也就是说公共基金最少要持股20只。按资产配置理论，这样的配置已经可以达到“充分”分散个股风险的要求。

一旦充分分散了个股风险，投资的合理回报预期将是股票指数回报。但不表示投资者的实际回报不可能超出这个数；这就看投资者的功力了。

我们知道股票有不同板块，如电子股、金属股等，它们可能在不同的频率运动。个股的波动也都各有特色。如果投资者有能力识别升势的股票或板块跟进，离开跌势的股票和板块；实战中选择了指数里面的上升股票，避开了下跌股票，结果就将获得比指数更高的回报。这说来容易做来难；华尔街能够做到这些的专业投资管理人并不多。

在美国，最大众的投资不是股票，是银行的储蓄账户。现在美国短期储蓄的年利率不到1%；但这是无风险回报；本金不会不见了。想要更高的回报，就必须承担更大的风险。选择很多，包括债券、股票等，更高风险的还有期指、期货、期权等；只要有人喜欢，华尔街可以创造出任何投机工具。债券、股票可以说是投资选择，其他基本是投机的玩具，非专业人士最好不要碰。

作为投资决策人，面对这些选择，如何取舍就进入下一课题：善战者无赫赫之功。

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